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智通财经APP获悉，海通证券发布研报称，受宏观经济复苏不及预期及处于下行通道的大宗价格，2024上半年环保行业营收、利润端相对承压，现金流同比增速收窄，但占比归母净利润提升仍表明经营质量持续改善。值得一提的是，水处理行业已进入成熟期，2024H1工程收入占比及资本支出下降，但工程类收入下滑速度放缓，且应收账款仍在增长，回款尚未好转；垃圾焚烧资本支出下降，经营质量稳步提升，板块现金流持续改善，具备提高分红的条件。 海通证券主要观点如下： 2024H1环保行业营收同比+1.53%，经营性现金流占比归母净利润提升8pct 24H1环保营业收入同比+1.53%至2509亿元，归母净利润同比-10%至202亿元。毛利率约28%与23H1持平，ROE中位数下滑0.35pct至3.5%。资本支出同比+5%至385亿元；经营性现金流净额同比+2%至131亿元，占比归母净利润提升8pct至65%。海通证券认为，受宏观经济复苏不及预期及处于下行通道的大宗价格，2024上半年环保行业营收、利润端相对承压，现金流同比增速收窄，但占比归母净利润提升仍表明经营质量持续改善。 水处理应收账款有待改善，膜行业关注高端替代进程 水处理行业已进入成熟期，2024H1工程收入占比及资本支出下降，但工程类收入下滑速度放缓，且应收账款仍在增长，回款尚未好转。当前股息率约2%， PE TTM估值约15倍。长期仍看好现金流稳定，具备高分红条件的资产，可关注板块估值回调后的修复空间。建议关注：洪城环境(600461.SH)、北控水务集团(00371)。2024H1膜行业受益于原材料下降，毛利率修复，归母净利润大幅回升。海通证券认为，我国膜行业正由成长期向成熟期转变，逐步延伸高端膜技术应用领域，有望替代进口材料和设备。 环卫：行业持续市场化，绿色化、智能化行业重要趋势 24H1环卫主要上市公司营收同比+5%至167亿元，毛利率26%较23H1持平，归母净利润同比-9%至7亿元。环卫行业持续市场化，集中度下降，竞争加剧，绿色化、智能化行业重要趋势。24H1年新增订单年化总额再创历史新高，但行业应收账款及回款天数仍持续增长。当前板块PE TTM约12倍，考虑地方财政压力及地方环保集团的竞争，在板块格局未明显改善的情况下，估值修复的持续性有待验证。 “‘金’彩过国庆 文明千‘湾’家”。活动将理论宣讲和文明素养提升工作有机结合，通过创新宣讲形式、打造多元化宣讲平台，推动党的二十届三中全会精神入脑入心，走进千家万户。 根据大数据筛查线索，经深圳市医疗保障局调查发现，深圳市泽德堂中医馆连锁有限公司泽德堂桃源中医馆相关工作人员王某等人存在利用留置医保卡、虚构医药服务项目等违法行为。依据《中华人民共和国刑法》《医疗保障基金使用监督管理条例》《行政执法机关移送涉嫌犯罪案件的规定》相关规定，深圳市医疗保障局将该案件线索移送公安机关立案侦查。2024年8月，深圳市南山区人民法院判决查明王某等人长期空刷医保卡骗取医保基金，空刷金额合计2634604.01元，基金支付总额合计1765291.48元，最终以诈骗罪判处涉案被告人王某等人有期徒刑三年六个月到三年不等，并处罚金人民币六万元到四万元不等。涉案医保基金已全部追回。 设备更新提振需求，高端节能设备有望受益 海通证券认为，随着各重点高耗能行业加快推进节能减碳及国内、外碳市场日益发展，节能设备行业有望持续受益。建议关注：双良节能、瑞晨环保、中金环境、景津装备。随着AI人工智能兴起及下游终端市场需求的预期复苏，半导体行业景气度有望回暖，半导体废气治理系统及制程附属设备订单有望持续释放。建议关注：美埃科技(688376.SH)、国林科技(300786.SZ)。 资源化：净利润大幅提升，政策出台有望提振行业需求 2024H1资源化行业主要上市公司营收同比+18%至763亿元，毛利率15.6%与23年同期基本持平，归母净利润同比+51%至24亿元。从板块内部来看，业绩呈两极分化，传统资源化公司受大宗商品价格波动影响，业绩相对承压;延伸新材料领域相关公司开启了第二成长曲线，带动行业整体利润提升。 海通证券认为，一方面受益于《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》出台，将带动资源化循环需求，报废汽车有望受益孕育千亿市场。另一方面，美国降息有望提振大宗商品价格，有助再生资源行业改善。建议关注：华宏科技(002645.SZ)、惠城环保(300779.SZ)、大地海洋(301068.SZ)、天奇股份(002009.SZ)、旺能环境(002034.SZ)、东江环保(002672.SZ)。 固废：24H1经营质量持续改善，资本支出持续下滑，分红可期 2024H1固废行业主要上市公司营收同比+0.74%至431亿元，其中工程类收入占比同比-6.5pct至22%，归母净利润同比+5%至78亿元。经营性现金流净额同比+44%至76亿元，资本支出同比-40%至62亿元。海通证券认为，垃圾焚烧资本支出下降，经营质量稳步提升，板块现金流持续改善，具备提高分红的条件。2024H1板块分红比例为25%，同比+5pct，股息率TTM约2.84%。当前板块PE TTM估值仅10倍，关注估值修复的投资机会。 投资建议：为了推动能耗双控向碳排放双控转变，多领域绿色低碳示范项目有望全面实施，叠加碳市场建设加速，将给环保行业注入活力。2024年建议关注两大主线：高股息：关注垃圾焚烧及水务板块。资本支出下降，稳定运营现金流可支撑分红提高，从而提升目前低估值；经济复苏及碳市场建设相关子板块，关注资源循环效率提升、降本、降碳，建议关注：半导体附属装备、有色废酸治理、碳监测、环卫服务以及受益工业复苏的金属资源化。 风险提示：行业复苏不达预期，政策落地不达预期，需求释放不达预期。
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